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國際經濟管理研究院講座通知
2017-03-29 09:58   國際經濟管理研究院

各位師生:

 

為促進學術交流,營造學術氛圍,國際經濟管理研究院邀請南開大學金融學院青年學者來校講座與學術交流。歡迎廣大師生關注、蒞臨參加!

講座安排如下:

講座時間:2017年3月31日(星期五),下午15:15-17:00

講座地點:A座玻璃廳

主講嘉賓:范真真,畢業于荷蘭阿姆斯特丹大學,研究方向為投資組合

 

理論資產定價、金融市場風險管理等,南開大學金融學院助理教授

講座主題:不對稱激發以及投資組合中的美國偏好

 

Asymmetric Excitation and the US Bias in Portfolio Choice

講座摘要:

經典的投資組合理論和風險分散理論無法解釋對于美國權益市場的過度投資。我們在這篇文章里用不對稱激發來解釋美國在市場投資組合中的過度權重。我們利用不對稱的相互激發的跳躍擴散過程來模擬這樣的典型現象:美國金融市場的一次價格跳水會快速傳導到周邊的市場,但反方向的傳導卻鮮而有之。我們解出了該模型下的最優投資組合的解析解。我們發現如果國際金融市場的風險是具有傳染性的,相比于傳統意義的投資組合,在本模型下的最優投資組合里會更偏重于美國。美國偏好主要來自于美國相比于其他地區,其本地的金融風險更能夠傳染其他地區的市場,這種傳染能力給投資者帶來了針對不確定的狀態變量的對沖作用。我們進而發現忽視這樣的傳染性風險將給消費者帶來巨大的效用損失。通過對美國,日本,歐洲三個地區的金融市場的實證分析我們發現,我們的模型能夠解釋實際市場投資組合中美國遠遠超出古典模型中給出的比重的現象。

Literature has found that the large investments in the US cannot be explained by standard portfolio allocation models or diversification motives. In this paper, we explain the overweighting of the US equity in the market portfolio by asymmetric excitation. We employ the mutually exciting jump diffusion with an asymmetric excitation structure to account for the fact that crashes in the US can get reflected quickly in smaller economies but not the other way round. We solve in closed-form the portfolio optimization problem and find that the optimal portfolio is biased towards the US equity market compared to classic portfolio choice models. The US bias comes from the fact that it is more capable of transmitting domestic jumps risks worldwide than other geographical markets, which results in a larger hedging potential in the US equity against state variables. We further show that the welfare loss of the suboptimal strategy that ignores the excitation nature of jumps is substantial. By calibrating the model to historical returns on US, Japanese, and European equity indices, we show that our model is able to reproduce the observed biases in the market portfolio.

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